上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首份上市券商一季报的分析，结合行业环境及券商五大主营业务情况的最新进展，多家机构对券商一季度业绩开展前瞻性分析认为，受去年同期高基数的影响，今年一季度券商业绩或将承压。

预计投资、投行业务显著承压

从首份上市券商一季报的情况来看，方正证券2024年一季度营业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归母净利润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业务来看，方正证券自营及资管业务净收入实现同比增长，经纪业务、投行业务和利息净收入则有所下滑。

其中，方正证券自营业务一季度净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业绩贡献较大。实际上，方正证券在2023年的年报中就透露了其自营业务的特色“打法”。2023年，方正证券延续“重配债轻配股”的配置策略，持续提升债券投资规模；在固定收益投资方面，充分运用杠杆，抓住配置和波段交易机会；权益投资方面则通过控制投资规模，做好风险防控，收益表现好于市场主要指数。

从外部大环境来看，今年以来，资本市场逐渐回暖，交投活跃度明显提升。华西证券非银分析师罗惠洲表示：“2024年一季度58个交易日合计成交额51.93万亿元，同比增长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元，同比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额逐月增大，3月份日均成交额超过1万亿元，是2023年5月份以来交易最活跃的一个月。”

虽然市场情绪在转暖，但券商业绩仍面临多方面因素带来的压力。多位分析师提到，去年同期的高基数可能是造成今年一季度业绩承压的主因。

方正证券金融首席分析师许旖珊预计：“券商板块今年一季度主营收入可能同比下滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为去年同期股票市场全面上涨形成高基数。分业务看，预计投资、投行业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净收入则分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增速受去年同期政策较为宽松、赚钱效应较强等因素影响处于低点，且一季度股票市场涨幅低于去年同期。预计一季度上市券商营收同比下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙商证券大金融组组长梁凤洁预测。

自营业务仍是

业绩分化最大影响因素

从2023年年报业绩来看，自营业务收入对券商业绩整体起到了重要的支撑作用。在对券商一季度业绩的前瞻中，多位分析师延续了此前自营业务对业绩贡献度较高的判断。

“由于权益市场的结构性行情，投资管理的难度较大，预计各家券商的投资类业务因股债配置、权益投资风格和仓位变动将出现较大分化。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投资收入是券商自营业务收入的重要来源，然而，券商一季度投资收入增速受到去年同期高基数的影响，预计同比有所下滑。国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦表示：“预计一季度券商投资业务同比下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季度高基数影响，投资收益率同比下滑。截至2024年3月31日，万得全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综合债指数较2023年底上涨2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同比小幅扩张，投资收益率同比下滑0.27个百分点至0.68%，致使整体业绩承压。”

在投资策略方面，许旖珊表示：“考虑去年前高后低的基数效应，后续券商板块利润增速有望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置。”

开源证券非银金融行业首席分析师高超也表示：“近期板块估值回落至历史低位，新‘国九条’有望提振二级市场信心，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。”

展望未来，华泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐修复；投行业务短期业绩仍承压，并购重组有望迎来新机遇；投资业务在一季度市场波动中预计仍有压力，后续关注市场景气度回升带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手，未来将继续在探索中前行。当前券商板块估值回落低位，监管鼓励优质券商通过并购做优做强，看好政策驱动下的板块结构性机会。”

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